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所有的驱动因子里，谁是更关键的那个？
所有的大类资产里，明显的机会在哪里？
小提问，大家对自己的2025年还满意吗？
又到了一年一度的年终总结和展望，做的很走心，希望有时间的小伙伴，点赞收藏慢慢看，一起交流。
2025年是最近几年【宏观转变】最大的一年。财政上积极进取，虽然还没有反转，但止住了下滑的态势，为可能的反转奠定基础。
说完2026年的Flag，我们再复盘一下对2025年的预判~
正确①黄金上涨
2025年的展望里我们这样写道——
“黄金继续配置，央妈时隔半年重启黄金配置，全球央行依然在买入”
2026年，美联储开启新QE，国内也继续保持财政和货币双宽松，但地缘冲突的烈度正在下降，央行买入黄金的速度在放缓，更重要的是经历前两年的出色表现，黄金价格来到高位4500美元的黄金性价比正在快速下降，美元信用的大问题目前看无法短时间内打破，对于黄金我们保持比较谨慎的观点。
另外一个比较火热的品种是白银，2025年狂涨150%，年末讨论最多的品种当属白银，在信用货币时代，金银币的比率通常在40:1到80:1之间波动。>90通常意味着白银被极度低估，是“买入”白银比较好的安全边际；而100:1 则是极度不可持续的泡沫区。这种“历史性套利机会”就出现在本次白银行情爆发之前。
但当前白银经过了本轮快速暴涨之后，已经让金银比回落至60左右的“正常区间”；从金银比的“长期边界”角度来看，这个比率已经是没有明显机会了。在这种情况下继续押注金银比变化，取决于你相信怎样的叙事。
目前对黄金白银影响最大的叙事，也是多头最指望的底层驱动力是美元正在不断失去全球储备货币的信誉。
正确②股市稳中向好
“一方面估值在全球有性价比，另一方面政策重点呵护，买入窗口”
大A和港股都顺利反弹~根据WIND统计，上证年内涨幅超18%，创业板年内涨幅51%，科创综指年内涨幅46%，恒生科技年内涨幅24%。
虽然历经波折和动荡，但年内都出现了不错的涨幅
核心原因去年也写的比较明确~“财政刺激的重要性”
一粒使用了一张图为大家说清楚——
“每次当我国开始财政刺激的时候
资本市场大A都会感觉良好”
背后的逻辑也比较简单，从哪里跌倒就从哪里爬起来。
既然从三道红线引起房地产调整，并最终影响地方政府的资产负债表，那么对症下药缓解症状，至少从短期看会起到作用、
正确③债券市场震荡
原文判断如下
“债券已经狂奔了3年，十年期国债利率1.7%-1.8%的位置略显鸡肋，上行和下跌区间五五开，这不是一笔足够聪明的投资配置”
目前看2025年债券固收是比较显著跑输的资产类别
2026年债券市场的机会仍然不大，核心原因是经济的韧性更强了，唯一的困扰可能就是房地产，如果有强力刺激政策，债券收益率的压制可能比较明显。
当然我们不做这样的预期，债券2026年还是在预期的冷暖之间来回震荡，最大的预期是央妈的买入支撑。
正确④消费继续刺激
原文判断如下
“刺激力度会集中在汽车、手机、家电、生育等领域”
近几年为数不多的实际政策，体感也会比较明显，2026年刺激的总基调不会变化，但汽车边际减弱，其他领域也不会有增长。
消费行业的复苏依然需要比较漫长的等待，茅台们的问题和房子类似，产能高峰碰上需求冰冻，库存堆积太高，需要时间消化。
错误①楼市企稳
去年底对楼市的判断还是乐观了点，尤其是三季度经济和各方面数据下滑后，楼市出现了加速下降的迹象，尤其是北京、上海出台的政策力度几乎是“聊胜于无”，市场信心持续崩溃，挂牌数量继续上升，银行都开始当起了卖房者。
当前的房地产市场核心问题在哪里？
依然是利率困扰，房贷利率在3%附近徘徊，但资产回报率保持在1.5-2%的区间——“入不敷出”
更关键的是带了一个跌价的debuff，导致买盘力量虚弱，市场需要不断通过折价来完成交易，除非楼市出现一次“924”一样的大拐点，政策大转弯，否则2026年仍然是阴跌为主，买方掌握完全的话语权。
错误②央妈继续QE
2025年不管是央妈还是降息，都远远低于了市场预期
原文判断如下
“虽然最后几个月资产规模翻倍，但这还仅仅只是开始，只增加了1万多亿，远远不够，2025年有望看到3-5倍扩张”
年初由于国债利率下降的太快，央妈停止了比较久的买入操作，但四季度以来央妈正在恢复类似QE的买入行为。
2026年总基调不会变化，应该会继续宽松，2025年降息只降了10BP，2026年还会有操作吗？比较担忧这一点。实际利率在高位继续摩擦着普通老百姓和企业。
总体来说大类资产上，2025年的展望比2023和2024年又精准了一些，但错误的根因和去年类似，大大低估了房地产下行压力和政府行为的战略定力，对于“企稳”的有些乐观，足以登上合订本。
自我剖析来看是依然想着政策会出手，但显然房地产已经进入历史的辣鸡时间，顶层也并没有任何信号表示要出手。经济增加了200万亿的GDP，财富上楼市蒸发了约200万亿的账面价值，钱没有多没有少，只不过从传统房地产转移去了科技新贵，蛋糕的分配模式变了。
这是一场普通人最难熬的战争，因为行业可以等、可以苟，资本家、老板们可以等、可以躲，甚至金融机构都可以等、可以拖，唯独老百姓等不起，上有老下有小，左房贷右车贷，绷紧的现金流成为了大部分人的紧箍咒，这是属于每一个普通人、普通企业、普通家庭的战争。
这是A股和港股走牛的第二年，2026年资本市场的春天还在路上，只不过预期要合理降低，买点大A的宽基指数放着，依然是一粒使2026年送给大家最诚心的新年礼物
一粒使依然坚信“4.5%的大A比1.7%的定存值得~~”
我们拭目以待~~
这里是厉害财经~~
新的一年里，一粒使和一条鱼诚心祝福你笑口常开、健康常在、视频常赞、收益常红。大家的支持是一粒使更新的最大动力哟~
希望这个账号能够运营到大家一起退休的那天
我们2026继续相伴~~
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